(1)2015年公司商品煤产销量分别为2.81亿吨和3.71亿吨,同比下滑8.4%和17.9%。根据公司经营目标,其2016商品煤计划产量为2.8亿吨,在行业低迷时期,部分煤炭企业已选择减产,如中煤集团2016年计划减产达15%以上,相比而言公司保持与2015年持平的产量计划,将使得其在行业下行期逆势扩大市场份额。结合中债资信对煤炭下游细分行业耗煤量预测,按照2016年煤炭消费量约降至37.85亿吨的水平估算,中国神华自产煤炭市场份额将由2015年的7.21%增至7.40%左右。

(2)成本售价方面,2015年公司煤炭单位生产成本由2014年的127.6元/吨降至119.5元/吨,主要由于原材料、燃料动力方面成本的小幅下降,未来成本压缩空间已十分有限。按照期间费用为生产成本的20%以及运输费用平均150元/吨的水平估算,公司煤炭完全成本及运输成本合计293.4元/吨左右,而同期商品煤销售价格同比下降16.6%至292.6元/吨,推测煤炭业务处于微亏或基本平衡状态,考虑到折旧摊销成本在25元/吨以上的水平,目前未亏损现金。

(3)电力板块,受下游用电需求增幅放缓、清洁电源挤压等因素影响,2015年公司售电量和电价分别下降4.9%和5.6%。公司电力业务收入虽有所下滑,但受益煤炭价格低迷,综合售电成本同比下降9%,整体保持较强的盈利能力。2015年公司电力业务毛利润占比约达40%。

(4)整体来看,2015年公司经营性业务利润同比下降36.79%至372.23亿元,盈利能力大幅下滑。此外,公司于四季度对下属电厂、煤矿以及存货等计提了共计53.79亿元的资产减值损失,为全年利润下滑的重要因素,可能为公司在行业低迷时期匀滑利润水平的举措。