摘要：在国企改革的大背景下，山西国企混改也在提速，作为山西煤企改革样本的山西焦煤推出了混改“实施图”。

在国企改革的大背景下，山西国企混改也在提速，作为山西煤企改革样本的山西焦煤推出了混改“实施图”。

近日，山西焦煤集团有限责任公司（下称山西焦煤）出台了混合所有制改革实施意见（下称混改实施意见）指出，探索引导集团公司各二级公司推进混改，积极鼓励二级以下公司有序推进混改。而在1月2日，山西省国资委发布了第二批41个混改项目，加之第一批12个项目，包括山西焦煤在内的山西七大煤炭企业旗下相关资产的身影均有出现。

在煤炭去产能持续推进的过程中，煤价扶摇直上，但山西煤企业绩似乎并未如预期的理想，负债也仍高居不下，混改成为解决高负债，“去杠杆”的重要手段。但有专家表示山西省是中国的煤炭大省,煤炭行业关乎该省经济发展，在混改过程中将会更为“谨慎”。

混改两大亮点

随着第三批国企混改试点名单的确定，2018年国企混改进程将加速快跑，山西焦煤的混改实施意见出炉也将山西煤企混改的步伐向前推进了一步。

近日，记者从山西焦煤了解到，集团公司出台了推进混改实施意见。值得关注的是，此次混改实施意见圈定了混改范围及具体的做法。据混改实施意见指出，混改开展范围是探索引导集团公司各二级公司推进混合所有制改革，积极鼓励二级以下公司有序推进混合所有制改革。

具体的方案为，改革的方式是发展现有上市公司平台；积极推进企业上市；引进战略投资者；鼓励各类资本参与集团公司企业混合所有制改革；鼓励集团公司资本以多种方式入股非国有企业；探索实行混合所有制企业员工持股；探索优先股方式。

对于此次混改，华创证券分析师王秀强在接受《华夏时报》记者采访时表示：“山西焦煤是山西煤企混改的样本，混改方案也集中在旗下二级子公司层面，亮点有两个，一是引入战略投资激发企业活力，煤炭行业从国进民退向引入社会资本参与转变；二是启动员工持股计划，国企改革中最为敏感的方式。”

目前，山西焦煤旗下拥有西山煤电（000983）、山西焦化（600740）和南风化工（000737）三家上市公司。2018年股市开盘头几天，三家公司在二级市场表现良好，从2017年12月29日收盘价截至2018年1月4日收盘价，西山煤电股价从10.14元/股涨至10.65元/股，涨幅约为5.03%；山西焦化股价9.78元/股涨至10.79元/股，涨幅约为10.33%；南风化工股价从4.66元/股涨至4.91元/股，涨幅约为5.36%。

而在三家公司中，山西焦化的重大资产重组备受瞩目。尽管山西焦化收购中煤华晋49%股权的方案被证监会驳回，但山西焦化仍在继续推进。2017年末，山西焦化发布公告称，拟向大股东山西焦化集团有限公司发行股份及支付现金购买其持有的中煤华晋49%的股权，作价48.92亿元。

海通证券分析师指出，山西焦化定位山西焦煤旗下焦炭资产整合平台，2016年报中承诺“十三五”期间在条件符合情况下，集团将把焦炭资产整合进上市公司，以避免同业竞争，目前山西焦化在产焦炭产量仅占集团26%，未来注入空间大。

“中煤华晋主营煤炭开采业务，属于公司焦化业务的上游行业，交易完成后将成为公司重要的联营企业。中煤华晋2014、2015、2016H1分别实现归母净利10.14亿元、6.19亿元、1.96亿元，公司按照股比可以获得较为可观的投资收益。”海通证券指出。

掀煤企混改高潮？

作为混改的头部企业，山西焦煤混改或将掀起早已在酝酿的煤企混改高潮，而山西煤企混改也早有声音。

记者注意到，2017年6月，山西省公布国企改革“1+3”文件，其中，《关于深化国企国资改革的指导意见》对推进全省国企国资改革定目标，三个配套文件中一大亮点为，破题“一股独大”，明确在集团公司和子公司层面均可以推进混合所有制改革混改的范围。

9月11日，国务院更是直接要求山西省推进混改方案，要求山西省率先选择30家左右国有企业开展混合所有制改革试点。

值得关注的是，山西国企改革再次迈出实质性步伐。2018年1月2日，山西省国资委公布了第二批41个“腾笼换鸟”项目，加之第一批的12个项目，山西七大煤企旗下相关资产产权转让也均在其列且数量达半数以上，涉及所持股权全部出让或部分股权出让。

以山西焦煤为例，在股权全部转让方面，转让山西焦煤运城盐化集团持有西安南风牙膏100%的股权，在出让部分股权方面，拟转让西山煤电（集团）有限责任公司持有的山西焦煤集团五麟煤焦开发有限责任公司29%-45%股权。

在业内看来，上述产权转让项目的发布，可以被视为山西国企混改大幕的正式拉开。

而随着2016年煤炭市场回暖，煤价走强，山西七大煤企盈利状况也开始好转。

据公开资料统计，2017年前三季度七大煤炭集团营业收入供给6970亿元，较2016年同期6972亿元基本持平。但七大煤炭集团2017年前三季度净利润总计3.06亿元，相比上年同期净利润为-17.5亿元，上涨117.49%。

而七大煤企下属上市公司均发布了三季度业绩报告，七大上市公司在本报告期内均实现了盈利。

2017年前三季度，西山煤电营收约210.33亿元，同比增长62.28%；归属于上市公司股东的净利润13.74亿元，同比增长576.64%。利润位居省属七大煤企上市公司第二。

利润额度和增长幅度均位居省属七大煤企上市公司第一的则是潞安集团旗下上市公司潞安环能（601699.SH），2017年前三季度，其实现营收169.56亿元，同比增长112.8%；归属于上市公司股东的净利润19.01亿元，同比增长2005.89%。

负债率仍高企

在山西煤企混改中引入社会资本格外令人注目，社会资本的注入是解决山西煤企高负债率重要手段，“去杠杆”将成为山西煤企去产能后的又一关键词，不过山西煤企混改并非一蹴而就，将按照怎样的节奏落地仍需探讨。

在煤炭行业发展周期底部陷入举债度日的山西七大煤企，尽管盈利能力提升但并未在2016年开始的去产能红利中解决资金“捉襟见肘”的问题。据公开资料梳理，2017年前三季度，七大煤炭集团资产总额增加至16048亿元，负债总额为13116亿元，通过计算可知，其资产负债率仍达81.73%。

对此，分析师告诉记者：“2018年煤炭依旧是去产能，从2016年开始煤炭行业处于比较良好的状态，但山西煤炭集团的负债率仍旧在80%以上，而混改引入新的资本，煤企可以降低杠杆率，因此重点就是‘去杠杆’。”

据媒体公开报道，2017年11月8日,阳煤集团和梧桐树资本联合，出资成立100亿元规模的阳煤产业基金，项目将重点围绕阳煤集团的混合所有制改革、并购重组等进行投资。

不过对于山西这样一个以煤炭为主的大省，煤炭国企的混改并不容易。

“一是煤炭具有周期属性，煤价处于高点，社会资本进入存在风险；二是山西煤炭国企长期积累的沉疴需要理清，煤炭转型不缺少思路，缺少落地和执行；三是决策层对改革决心影响进程。”王秀强向记者分析了煤炭国企混改可能面临问题。

中国企业研究院首席研究员李锦也告诉记者，煤炭在山西经济中所占比重较大，在煤炭企业混改的过程中，一般都保持慎重的态度，混改的落地也会稍慢些。