2017年是煤炭行业去产能深化之年。上半年共退出煤炭产能1.11亿吨，去产能方面已完成年度目标任务量的74%，通过去产能，煤企经营状况明显好转。

煤炭产业链现阶段运行特点

供应总体增加，但阶段性偏紧目前来看，主要是以下几方面的因素驱动：第一，安全生产驱动下，部分地区产能受限。第二，迎峰度假旺季，电厂耗煤量上升。第三，限制劣质进口煤政策进一步加强。

煤炭企业盈利状况大幅改善

今年前5个月，全国规模以上煤炭企业利润总额1234亿元，比去年同期增加1200亿元。Wind数据显示，7月至今发布业绩预告的12家煤企，净利润同比全部出现上涨。而从电力企业而言，受煤炭成本上升影响，企业微利运行，煤电企业矛盾增加。

发改委“保供应稳价格”

通过新增产能及对部分优质产能煤矿重新核定生产能力，合计可新增产能约2亿—3亿吨。即使考虑去产能因素，也可净增有效产能约2亿吨。这部分产能，大部分将是电煤，相当于日均能够增加有效供给60万吨左右。

迎峰度夏煤“飞”起

采取滚动套保策略

对于煤炭企业而言，煤炭受迎峰度假需求、安全生产等因素驱动而带来的上涨具有阶段性特征，持续性受限。后期旺季需求减弱，优质产能逐步释放，煤炭价格有回落的可能。为了锁定煤炭利润，可以在现阶段考虑利用期货套期保值进行风险管理。

在每一阶段，根据企业的销售周期和定价特点，采取滚动套保策略，从而降低资金占用，提供套保效率。目前煤炭企业一般采取环渤海动力煤价格指数进行周度报价，建议最小套保周期单位为一周。结合实际行情，建议一般套保周期为周的整数倍，每2—4周对套保头寸进行调整。

同时，由于煤炭运行具有季节性，可以以季度为单位根据不同的市场情况，选择不同的套保比例进行套期保值。而对于价格的约束条件，可以根据企业的生产成本及期望利润区间测算。比如企业生产成本在420元/吨，期望利润在150—200元/吨，为了确保企业生产的基本利润，套期保值需满足如下价格约束条件：当动力煤价格小于570元/吨或大于620元/吨时，不进行套期保值操作。这可以设置为套保头寸退出条件。当动力煤价格处于570—620元/吨区间时，进行套期保值。套期保值规模可结合动力煤价格所处区间进行调整，例如，当价格在570—620元/吨区间内时，价位越高，套期保值规模越大。

另外,可以借助场外衍生品助力煤炭企业风险管理。比如，煤炭企业有代售库存，如果下跌，面临账面亏损及持有成本，可以与期货风险管理子公司签订补贴回购方案，以当前市场价出售库存，回笼资金，卖出看跌期权，获得权利金。如果价格下跌，被行权，重新建立库存，成本下降；若价格上涨，获得权益金。一定程度上锁定了价格波动的风险。

虚拟库存，缓解电力企业压力

在需求旺季采购较为刚性的情况下的价格上涨，可以采用战略性套期保值，在期货市场建立虚拟库存，以缓解现货原料采购压力。现阶段，面临动力煤价格不断上涨，秦皇岛港动力煤Q5500山西产价格为629元/吨。同时，煤炭现货资源偏紧的情况，电力企业一方面通过长协方式采购，一方面现货渠道采购，而现货采购的部分存在招标采购难，资源难求的情况，如果大面积增储，存在占用资金多、库存还需管理等问题，就可以采用买入套期保值建立虚拟库存。另外，为了避免冬季需求启动，再次出现供应偏紧，价格大幅拉涨的情况，建议在迎峰度冬之前在动力煤1801合约上择机逢低建立买入套期保值头寸，建立虚拟库存。

总体来说，面临市场价格波动，煤炭产业链相关企业可以利用期货助力企业稳健运行，为实体企业规避市场风险。