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已经资不抵债的云维股份（600725.SH）再度调降业绩预期。

4月18日晚间，云维股份将2015年度归属于上市公司股东的净利润由此前预计的亏损约17.5亿元调整为亏损约26亿元，预亏幅度扩大约8.5亿元。这已经是云维股份连续第二年的亏损，在2014年，其净利润亏损了10.64亿元。

公告表示，本次业绩预告出现偏差的主要原因是公司控股子公司曲靖大为制供气有限公司、云南大为制焦有限公司及其控股子公司泸西大为焦化有限公司的资产存在减值迹象，因此计提的资产减值准备增加。前次公司业绩预测时，公司财务部门计提固定资产减值准备约为6.70亿元，经评估后实际计提的固定资产减值准备约18.46亿元。

云维股份如此业绩并不让人意外，在2015年三季报时，云维股份同样因资产减值事件而更正过三季报业绩。事实上，这家煤化工公司主业持续低迷，营业利润已连续4年为负，2014年净利润巨亏10.48亿元。截至去年三季度末，公司已步入负资产行列，归属于上市公司股东净资产-1.27亿元。

在2月1日的第一次业绩预告中，云维股份称，受宏观经济增长放缓，煤化工行业产能过剩和钢铁等下游行业需求不足及国际石油价格大幅下跌影响，公司主要产品焦炭、甲醇、顺酐等产销量和售价大幅下降，成本与价格倒挂，主营业务收入锐减，致使2015年经营业绩出现严重亏损。

公司2015年度经审计后的净利润若是亏损，公司将连续两年亏损，根据相关规定，公司股票在2015年度报告披露后将被实施退市风险警示。资料显示，公司2015年报预约披露时间为4月29日。

为了自救，云维股份曾于去年4月21日公布了增发预案，并于去年底获得发审委通过。超过50亿元的增发方案曾被认为是改变公司基本面的希望，实际控制人和关联方拟认购20.52亿元，占比约四成。

不过，公司控股股东云南煤化工集团（下称云煤化）债务逾期令上市公司增发陷入困境，云维股份是云煤化旗下唯一上市公司平台。2015年11月11日，云煤化及下属子公司债务逾期13.05亿元，而其合计存续债券规模达83亿元。

评估公司也在2015年11月13日下调云维股份的主体评级，将其主体信用等级由AA-下调至A+，评级展望列为负面。同时，“11云维债”的债项信用等级连降两级，越过AA-直接从AA下调至A+。

此前有分析认为，云维股份作为云南省国资委旗下14家A股上市平台之一，未来在国企改革浪潮下或有重组机会。云南省国资委省属企业集团有19家，目前尚有8家省属集团没有上市公司平台，未来在国企改革的新风之下，资产注入预期强烈。

但可预见的是，仅凭目前控股股东能力，完成重组几无可能。而云南省地方国资中存在大量强周期行业公司，如有色行业的驰宏锌锗（600497.SH）、云南铜业（000878.SZ）、云锡（锡业股份）、云冶、云铝股份（000807.SZ）；化工行业的云煤化、云南解化、云天化（600096.SH）、云煤能源（600792.SH）等，均纷纷陷入经营困境。

尽管云南省对相关国企债务困难救助态度积极，如对云煤化债务逾期事件先后召开两次会议明确“债券融资不发生违约、债务不悬空、公司不破产”三原则，但考虑到云南省国资体系整体偿债能力普遍恶化、地方财政能力有限的客观情况，如何解决控股股东问题、并同时改善甚至重置上市公司的资产情况，仍是未知之数。

若国企改革之路难行，云维股份还有另一种重生的可能，即作为壳资源进行重组。

安信证券分析师徐彪在其近期研报中提出“国企壳”将成为下一个金矿，而云维股份是存在债转股与“国企壳”预期标的之一。

徐彪认为，随着国企改革1＋N文件体系的基本形成，国企改革顶层设计完成，央企结构调整速度或将加快，地方具有更多国企改革自主权，国企或将成为2016年借壳重组市场的主角。

徐彪表示，国企“壳资源”往往有六大特征：一是市值较小，收购成本低，更容易被资本看中；二是运营能力弱，管理层更倾向于卖壳获利；三是控股母公司为国有企业；四是分属传统行业；五是净利增速分化；六是负债率高。

不过也有分析人士表示，国企借壳在操作上相对民企借壳更为复杂，重组审批程序多，还涉及国有企业资产是否流失等问题，其出现反复和失败的几率或更大。

截至4月18日收盘，云维股份股价6.21元，当日跌幅1.43%。按此计算，公司市值近40亿元。公司实际控制人云煤化持股将近60%，市值22.32亿元，公告显示当中约3.7亿元价值股权已因广州农商行申请财产保全而被冻结。