淮南矿业是安徽三大煤企之一，公司业务以煤炭、电力、房地产、物流、金融、技术服务等为主，以煤电一体化著称。目前公司存续353亿元债券，最新主体评级AAA/稳定（联合资信）。12月8日我们华创债券组织投资者调研了淮南矿业集团，现将投资者关心较多的行业去产能下公司业绩改善情况、员工分流等问题进行了整理。

一、淮南矿业调研纪要

淮南矿业是安徽三大煤企之一，公司业务以煤炭、电力、房地产、物流、金融、技术服务等为主，以煤电一体化著称。目前公司存续353亿元债券，最新主体评级AAA/稳定（联合资信）。12月8日我们华创债券组织投资者调研了淮南矿业集团，现将投资者关心较多的行业去产能下公司业绩改善情况、员工分流等问题整理如下：

（1）公司业务布局的思路？

公司观点：公司发展战略主要围绕“建大矿”、“办大电”、“做资本”这三个方面。

（2）矿井关停和开采成本变化？

公司观点：今年公司计划关停谢一矿等三个高成本矿，目前本埠大矿成本150-160元/吨，商品煤平均完全成本300元/吨左右。公司在内蒙有三个千万吨矿，计划明年都投产，现在有两个在试生产，成本都只有200元/吨左右。

（3）今年员工分流情况？

公司观点：公司目前在岗职工有10万人，其中3万是劳务派遣，今年裁员不多，去年人均工资7.8万。今年省政府连续多次提示去产能，年初公司对今年工资预算降低20%。实际操作过程中，公司结合实际情况，灵活调整绩效考核机制，预计今年工资费用规模降幅小于年初目标。

（4）公司地产板块今年销售回款和未来拿地计划

公司观点：公司的地产项目主要集中在北京、上海、合肥等一二线城市，以住宅地产为主。今年地产板块实现销售回款80亿，净现金流50-60亿。今年拿地少，后续会考虑拿地，但仍以一二线城市为主。

（5）电力板块装机和用煤情况

公司观点：去年底公司共有18个电厂，56台机组，60万千瓦以上有42台；共装机3364万千瓦，其中权益装机1387万千瓦。公司全资和均股电厂都是用公司的煤，参股的电厂部分使用公司产煤。

（6）公司最新盈利情况？

公司观点：今年以来每月实现盈利，截至10月底公司实现利润总额9.7亿，净利润4.74亿，全年净利润预计10亿以上。

（7）去产能专项奖补资金到位情况？

公司观点：今年去产能专项奖补资金合计6.72亿元，目前已经到账。

（8）公司优势有哪些？

公司观点：1、资产质量优势，过往发展过程中公司已将医院、学校等社会负担移交给政府，目前集团内都是优良的经营性资产；2、产业结构优势，煤电反周期，可以降低单一产业风险；3、规模优势，煤炭企业重要的是固定成本，公司单矿规模大可以摊薄单位成本；4、公司坑口电厂多，运输成本低，煤电一体化程度高。

（9）银行信贷政策变化

公司观点：公司目前是在招商银行、建设银行、交通银行、国家开发银行等多家银行的一级重点客户名单之内，因此整体主要以基准利率进行银行信贷融资，极个别有上浮5个点的情况，目前整体未使用授信规模达200多亿元。

（10）未来债券融资计划

公司观点：因为集团债务结构中直接融资占比较高，未来公司仍会充分利用直接融资债务工具，但会适当减少发行规模，且增加中长期品种发行。

（11）华创债券观点

公司作为安徽三大煤企，且是淮南支柱企业，承担着较为重要的区域职能。虽然集团债务结构中直接融资占比较大，但今年以来公司煤炭板块业绩改善明显，自身社会负担轻，煤电一体化程度高可以很好对冲单一产业风险，物流贸易风险事件得到妥善处置，预计未来短期公司流动性压力不大，但需密切关注债券市场一级发行情况。