大宗商品的热情仍旧蔓延。

在黑色系击鼓传花式的上涨行情中，动力煤期货昨日成为“红榜”中最璀璨的明星品种：主力合约ZC1609在夜盘大幅拉升后白天封至涨停板，成为盘面领涨品种，合约成交量也创出了历史新高。

截至昨日收盘，动力煤期货1609合约以388.4元/吨的价位收报涨停，创下去年7月份以来新高，较该品种历史最低价位涨幅41%。自去年11月后，动力煤期货已经连续4个月月线收阳。

供给侧改革超预期

期市走出“黑老虎”

今年以来，黑色系期货不再是“人人喊打”，一再发动大涨行情。在板块内部，钢材、铁矿石、煤炭期货的跟涨和轮动效应也较突出。从去年11月底的276元/吨一线到现在的价位，短短的四个多月时间中，动力煤期货已经在不知不觉间完成了约41%的涨幅。

4月份以来，动力煤期货主力合约完成了移仓换月，ZC1609合约价格由340元/吨涨至390元/吨左右，上涨幅度较大，并在昨日封上涨停板。

回顾动力煤的上涨过程，兴证期货煤炭研究员林惠表示，近期供给侧改革政策的落实力度不断加大，是本阶段动力煤期货价格大幅上涨的主要原因。

林惠表示，自去年11月10日“供给侧改革”首次被提出以来，今年2月5日，国务院又发布了《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，明确在近年来淘汰落后煤炭产能的基础上，从2016年开始，用3至5年的时间，再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右，较大幅度压缩煤炭产能。

近期，国家发改委、人社部、国家能源局、国家煤矿安监局联合发布《关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》，要求从2016年开始，全国所有煤矿按照276个工作日规定组织生产，即直接将现有合规产能乘以0.84的系数后取整，作为新的合规生产能力。随后各省市也相继出台去产能的政策和目标。

“目前安徽、河北、山西、贵州、吉林、辽宁、山东、河南八省市的煤炭去产能目标已经占了国家计划的90%，预计全国所有省市去产能目标累计起来，将达到国家计划的1.5倍以上。”林惠说。

“国家对煤炭企业的限产措施愈演愈烈，减少开工天数、凭票生产、计划减产等措施层出不穷。另一方面，运输成本的下调也为煤炭企业起到了减负的作用。”方正中期期货动力煤研究员胡彬表示，这些基本面的利好对于淡季的煤炭价格来说能够起到一定支撑作用，但是带领整体盘面大涨的还是资金流的驱动，这一点从前几日黑色系的轮番上涨中也可以看出。

她认为，此轮上涨的根本原因是宏观层面良好的宽松预期所致，与煤炭行业的基本面关系有但不大。

多头强力介入 空头仍占优势

煤炭的上涨势头或许还没有结束。

鲁证期货动力煤研究员朴成柱表示，昨日动力煤期货上，市场多头资金介入力度非常之强。这从成交持仓情况就可看出端倪。昨日郑煤市场大幅增仓6.5万手，成交76万手，创近期新高。从仓量情况看来，多头主力前20名主力席位昨日增仓20394手，较空头持仓前20名主力席位增仓16836手更加集中。盘中数据来看，每笔成交上千手的大单以多开形式为主，97%以价格涨停价388.4元/吨成交，空开大单成交仅一笔。

胡彬分析认为，从交易所公布的主力持仓情况来看，空单依然占多数，现在的盘面价格对于套利盘来讲，利润空间已经不小。短期来看，上涨势头未尽，但是不建议追多，并且多单可部分止盈。

从技术面来看，部分分析人士认为，动力煤期货主力1609合约连续增仓拉升，并突破前期高点，打开新的上涨空间，后市有可能进一步扩大反弹高度。

但胡彬判断，动力煤上方压力位可能在400元/吨；未来建议采取逢高沽空的策略。

从动力煤市场格局来看，有近弱远强趋势，近远月合约表现差异较大。

兴证期货煤炭研究员林惠表示，未来煤炭市场预期有所转好，带动了ZC1609及ZC1701合约的大幅上涨；但环渤海动力煤价格指数连续四期持平，现货市场维稳运行，抑制了ZC1605合约的上涨幅度。这也是近期动力煤期货市场近远月合约走势有所差异的原因。

“在供给侧改革超预期的利好支撑下，动力煤期货市场或将延续偏强格局，但后期上涨的空间仍需关注下游需求的恢复情况。”林惠说。

供需面与资金面博弈延续

如果上涨不是来自基本面，那么来自基本面的消息将是与之紧密相关期价调整风险所在。

从供给来看，当前煤炭主产区产能正在加速收缩。

朴成柱表示，近期山西省频调控产政策，致使近期山西产区煤炭产量缩减，货源偏紧。而陕西省因神木矿难原因，煤矿复产审查严格，炮采矿仍未获复产批准，致使陕西煤矿复产不及预期。综合原因导致我国煤炭产区短期产量收紧，拉高煤炭坑口价格。“与此同时，呼和浩特局、太原局、西安局对铁路运价下调政策逐渐落实，煤炭铁路运输成本逐渐下降。与产区坑口煤价调涨和港口大集团挺价综合制约，环渤海港口煤炭价格依然稳定。”

数据显示，截至4月14日，秦皇岛港库存量441.5万吨，较上周同期减少10.5万吨；曹妃甸港库存196万吨，较上周同期增加24万吨；黄骅港库存219万吨，较上周同期增加59万吨；天津港[0.71% 资金 研报](600717,股吧)库存210.27万吨，较上周同期下降8.5万吨。

“总体看来环渤海港口库存略有上升，产业链贸易中游依然没有明显紧张情况。”朴成柱说。他分析表示，近期港口依然处于供需双弱的平衡状态，山西因政策原因煤源偏紧。陕西煤矿复产不及预期，货源偏紧。港口煤炭货源不多并大量集中在大集团中。因大秦线检修秦皇岛火车调入维持低位，铁路运价优惠较大，或将对汽运煤形成一定压力。短期看来政策导向的紧缺会继续支撑市场价格，但铁路运费下降和发运量、开工量恢复，将对脆弱的市场形成压力。预计4月下旬之前港口煤炭现货坚挺格局将延续，随后关注煤矿复产情况。

海通证券[0.20% 资金 研报](600837,股吧)期货研究主管高上认为，场外增量资金跑步入场，整个市场在经济面与通胀增加的背景下上涨态势已经形成，利空出尽，政策春风频吹，大宗期货市场无疑已经成为2016年投资新的风口。不过，大宗商品的第二轮行情需要二季度数据的考验。

兴证期货煤炭研究员林惠表示，2016年3月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，重回荣枯线上方，短期经济形势有所转好。同时3月份CPI同比仅增长2.3%，低于市场预期；加之M2仍在不断攀升，同比增长维持在13%水平，预计货币宽松政策仍将继续加码。这将利好工业品价格的上涨。