煤炭上市公司半年报观察一

山西焦化与陕西黑猫产能利用率差别大

山西焦化和陕西黑猫是两家煤焦行业的上市公司，两家公司的主营业务均是焦炭及相关化工产品的生产和销售，均算得上是焦化行业龙头企业。本期，笔者就两家公司半年报的情况进行对比分析。

产能利用率差别较大

山西焦化位于山西省洪洞县，焦炭年产能360万吨。今年上半年，山西焦化焦炭产量合计125.4万吨，一季度产能利用率只有63.3%，二季度上升至76%。上半年，山西焦化焦炭销量合计129万吨，超出产量3.6万吨，同比减少35.5万吨，下降21.6%。

陕西黑猫位于陕西省韩城市，目前焦炭年产能为520万吨。今年上半年，陕西黑猫焦炭产量合计256.1万吨，一季度产能利用率为94.1%，二季度达到102.9%。上半年，陕西黑猫焦炭销量合计291.9万吨，销量超产量35.8万吨。

山西焦化与陕西黑猫产能利用率之所以出现巨大差异，主要是环保因素所致。前者所处的临汾市焦炭年总产能接近2700万吨，焦化作为高污染行业，该地区对焦化企业环保要求比较高，企业经常会出现减产限产的情况。而陕西黑猫所处的韩城市焦炭年总产能只有900万吨左右，环境承载能力相对较强，环保压力相对较小，这种情况下，只要市场允许，企业产能往往可以得到较充分释放。

企业均在积极补充原料库存

两家公司公布的数据显示，上半年企业原料洗精煤采购量均超过了消耗量，这意味着企业原料库存在原有库存的基础上均有所提高。山西焦化上半年洗精煤采购量合计170.5万吨，消耗量合计163.9万吨，据此测算，公司洗精煤库存增加6.6万吨。按照公司上半年日均产量约7000吨、吨焦耗精煤1.35吨测算，增加的原料库存使公司原料可用天数提高约7天。陕西黑猫上半年洗精煤采购量合计346.5万吨，消耗量合计344.7万吨，公司洗精煤库存增加1.8万吨，增加的原料库存可使公司原料可用天数提高约1天。

除了两家公司原料采购均大于消耗导致库存增加之外，笔者还发现一个有趣的现象，那就是一季度和二季度两家公司原料洗精煤采购均价变化趋势不一致。陕西黑猫一季度和二季度洗精煤采购均价（不含税）分别为每吨1043.7元和每吨949.4元，二季度明显低于一季度，这与上半年国内炼焦煤价格整体呈下跌走势一致。

而山西焦化一季度和二季度洗精煤采购均价（不含税）分别为每吨721.5元和每吨1015.1元，二季度均价远远超过一季度，和上半年国内炼焦煤价格整体走势相反。山西焦化之所以出现这种情况，可能有两方面原因：一是一季度公司低价配焦煤采购量较大，二季度价格相对较高的主焦煤采购量明显增加；二是公司部分主焦煤采购价可能执行了长协价。

两家公司盈利能力有所提升

虽然上半年山西焦化平均焦炭产能利用率不足70%，焦炭销量也较上年同期的164.5万吨减少了35.6万吨，且原料洗精煤价格同比出现较大幅度上涨，但今年上半年焦炭价格同比涨幅更大，平均售价达到了每吨1430.5元，同比上涨884.3元，上涨161.9%，公司盈利能力有所提升。公司半年报显示，上半年山西焦化主营业务收入26.1亿元，同比增长84.9%；主营业务成本23.6亿元，同比增长76.9%；毛利润2.5亿元，同比增加1.7亿元，增幅达到2倍以上；毛利率为9.62%，较上年同期提高4.12个百分点；归属于母公司所有者的净利润为1989万元，而上年同期为亏损8637.5万元。

陕西黑猫的情况与山西焦化类似。由于焦炭市场行情好转、产能得到充分利用，上半年陕西黑猫焦炭产销量也较上年同期有所增加，推动公司营业收入大幅提高。半年报显示，上半年陕西黑猫主营业务收入49.5亿元，同比增长115.2%；主营业务成本45.5亿元，同比增长114.8%；毛利润4亿元，同比增加2.2亿元，增幅达到122.2%；毛利率8.03%，较上年同期提高0.17个百分点；归属于母公司所有者的净利润为9265.1万元，较上年同期增加5538.2万元，增长148.6%。

陕西黑猫预计，随着焦化行业稳定发展，下半年经营形势继续向好，公司将继续扎实做好成本管控，同时确保在建技改项目建成试生产，确保完成年度生产经营计划。而山西焦化预计，公司2017年度全年仍为盈利。